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2019年社会服务板块核心推荐标的免税板块看好海外消费回流政策支持下，行业整合持续推进，叠加牌照和规模优势保驾护航的中国国旅；景区板块看好第二轮异地复制、现场演艺增速有望上移的宋城演艺，以存量业务为根基、新项目为主要增量、轻资产管理输出锦上添花业务模式的海昌海洋公园，增持古北水镇股权、开发乌镇二期的中青旅以及持续推进“一山一水一村一窟”战略的黄山旅游；餐饮板块看好产能逐渐投放、股权激励释放活力的广州酒家，把握火锅赛道、夯实龙头地位的海底捞及快速成长的颐海国际；看好内生外延齐头并进的科锐国际以及有才天下猎聘。

尽管美国经济已经从2008年金融危机中恢复，但是其经济增速中位数已经有所下移。尽管消费行业总体受经济周期波动影响显著，但其中的休闲住宿餐饮行业则表现出一定韧性。在经济增速下行阶段，休闲住宿餐饮行业同比增速下行幅度通常会小于经济总体，而在经济恢复增长阶段，休闲餐饮行业同比增速的向上弹性更加显著。休闲住宿餐饮行业受益于美国经济的波动中增长，行业自身的下行韧性和更高的向上弹性（背后原因可能是消费习惯养成），在美国GDP中的比重从20世纪70年代的2.8%左右，提升至2017年的4.1%，且未来有望继续提升。

（1）从区域角度看，一线城市表现亮眼。2013年一线城市火锅市场规模为259亿元，到2017年已经达到414亿元，年复合增速高达12.4%，较行业及非一线城市增速11.6%和11.5%更快；并且根据弗若斯特沙利文分析数据预测未来五年复合增速仍将高达10.6%，高于整体和非一线城市的10.2%和10.1%，到2022年一线城市火锅收入规模将达到685亿人民币。

当然这只是一个个案，但是从京东的活跃用户数据来看，京东的用户正在被快速分流。2018Q4这一增速仅为4.1%，维持在了3.05亿人次。此外根据QuestMobile的数据，京东自2018年7月起被拼多多实现弯道超车，另外在DAU（日活跃用户）和APP下载量上，拼多多对于京东也实现全面超越。

例如，7月初宁波银保监局连续公布多张罚单指向房地产信贷业务违规。其中，工行、兴业、广发、平安、光大、中信、浦发等七家银行违规案由均包括“住房按揭贷款管理不规范”，浙商银行宁波分行案由为“房地产授信业务管理不审慎”。今年以来，各地银保监局多次对违规向楼市“输血”做出处罚，对象涉及数十家金融机构及个人，其中不乏百万元级别的罚单。例如岱山农商银行因“个人消费贷款违规流入房市，违规发放商用房贷款”等案由被罚款230万元。

异地复制、轻资产输出及线上业务帮助公司实现快速增长。2011年之前杭州本土项目维持较快增长，2014年至2016年第一轮异地复制叠加六间房并表因素推动公司业绩再上一个台阶。2018年公司第二轮异地复制开启，其中桂林阳朔2018年开业，张家界千古情、上海城市演艺、西安千古情项目有望于2019年后陆续开业；此外公司2017年连下三个轻资产项目打开资产输出大门，后续项目有望持续落地。由于公司演艺业务属于国内一流水平，且项目复制输出不断，有效对冲了经济波动对旅游业带来的负面影响。