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2016-2017年,股市整体走牛,预期EP因子、预期分红率IC滚动均值依然呈现负相关特征,但是二者满足最近十年罕见同时为正,使得股息率因子表现十分强势,其IC滚动均值在2016年4月达到8.8%。2018年贸易摩擦、中国内地进入主动去杠杆阶段,港股走熊,从2018年1月31日至2018年12月31日,恒生指数下跌20.7%。美元流动性持续处于紧张状态,避险情绪主导,投资者抱团取暖于高质量公司——分红率IC滚动均值从2017年的12月-0.9%大幅走高至2018年12月的7.7%。带动股息率因子走强——其IC滚动均值于2018年12月达5.1%。

什么时点是配置股息率因子的好时机?当股息率出现局部极值的时候。我们通过12月滚动均值正负两倍12月滚动标准差作为股息率运行极端值的上轨和下轨,我们发现,每当恒生指数股息率触及上轨之后,预测股息率IC或维持高位或继续走高,目前这一规律在过去的十年间尚未被打破。

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